融资余额首超8000亿 创历史新高

原标题：融资余额首超8000亿：杠杆上的牛市

延续近期反弹势头，昨日沪深股指继续走升，并双双创下本轮反弹新高，前者更已实现“六连阳”。

而据WIND资讯统计，截至11月26日的最新融资融券数据显示，融资融券余额也首次突破8000亿元，达8118.35亿元，再创历史新高。

分析人士认为，尤其是融资余额的持续增长，是近期股指持续上涨的重要推动力：同样截至11月26日，仅融资余额便高达8061.78亿元，约占“两融”余额总量的99.3%。

加杠杆促牛市

近期，两市成交量已经超过了2006年时的大牛市。上海某私募负责人分析称，这主要就是由于融资融券业务的不断壮大。

融资融券交易是指投资者向券商借入资金买入证券(融资)或借入证券并卖出(融券)的行为。可以用来放大资金的利用率与做空机制，但同时也会放大风险。

上述私募负责人表示，尽管成交创出天量，但并不意味着市场已经到了高位。目前很多人还是熊市思维，认为市场已经出现泡沫，如果按照牛市思维，泡沫并没有出现。

有业内人士分析称，随着市场风格转换到大盘蓝筹股，可以发现，很多大盘股股价还低于净资产，PE(市盈率)、PB(市净率)也都还比较低。在这么多增量资金进入的情况下，必然还需要有一定的上涨空间，预计这轮行情可维持一年甚至更长时间。

据WIND资讯对A股最新PB的统计，截至昨日收盘，剔除亏损类上市公司，仍有39家上市公司PB低于1，即其股价低于最近一期披露的公司每股净资产。这其中除了多数钢铁板块上市公司外，还有交通银行(601328.SH)、中国银行(601988.SH)等多只估值较低的银行板块个股，以及中国建筑(601668.SH)、中煤能源(601898.SH)等大盘蓝筹股。

另有华东某券商策略分析师也认为，A股刚刚起来，大盘股甚至还存在价值洼地，加之市场信心已经恢复，这轮牛市不会轻易结束。即使短期出现回调，也不必太紧张。

在这名分析师看来，“两融”余额，尤其是融资余额的不断增长，说明市场正在加杠杆，这对股指的拉升作用是显而易见的。目前券商的“两融”规模做得都非常大，券商也都在想办法继续扩大融资规模，比如近期欲发行H股的华泰证券(601688.SH)，其再融资也主要是为了拓展创新业务，增加一部分资金在融资融券业务上。

实际上，很多券商在2015年投资策略报告中也显示出更积极的看法。昨日，中银国际证券就在其研报中认为，在无风险资产收益率下行、居民权益资产配置比例较低、海外资金流入加大背景下，市场资金面改善趋势有望延续。同时，伴随上市公司盈利增速小幅上行，A股市场整体估值水平有望继续抬升。

此前，国泰君安也在其2015年投资策略报告中分析称，无风险利率下降推动了DDM(股利贴现模型)估值模型中的分母减小，内在改革提速提升了风险偏好，从而系统性地推升股票市场的估值中枢。A股将迎来增量资金入市与风险偏好提高的双轮驱动，二者之间正反馈效应将放大牛市思维。

“两融”风险控制?

随着“两融”余额的不断增长，关于监管层或对“两融”余额进行总量控制的说法，也开始在坊间出现。

深圳某大型券商融资融券部总经理表示，目前还没听说这种说法。因为“两融”规模不断增大，可能会积聚一些风险，不排除监管层可能会出于风险考虑，对券商融资余额进行适当控制。其实，从融资融券业务开始试点时，监管层就非常审慎，因此总体来讲，目前“两融”的风险是可控的。除非股指出现大幅下跌，大量融资客户需要被平仓。

实际上，在“两融”标的股方面，早有相关风险控制。如上证所在11月26日的一份关于一拖股份(601038.SH)的融资风险提示中称：“根据2014年11月25日各证券公司上报和信用账户持有数据，我所发现一拖股份融资监控指标达到20.853%。依照《上海证券交易所融资融券业务实施细则》第六章第四十九条的相关规定，单只股票的融资监控指标达到25%时，本所可以在次一交易日暂停其融资买入，并向市场公布。请投资者注意投资风险。”

而此前也出现过达到融资监控指标而暂停融资买入标的股票的情况，如宁波建工(601789.SH)曾在8月份被暂停融资买入。

不过，有券商策略分析师认为，如果监管层对“两融”余额进行总量控制，是非常消极的做法，反而会直接打压市场，令市场出现资金链断裂的情况，并造成恐慌性下跌。即使需要提示风险，可以采取其他较为温和的方式，比如对开展融资融券业务的券商出个指导性意见，来控制不适当的融资融券。

在截至11月26日的融资余额变动中，同样值得关注的一点是，当日1004.34亿元的融资买入额并非最高，而是低于11月24日的1048.90亿元;而截至11月26日的融资期间偿还额则继续创出新高，为874.58亿元。