公开信息显示，北交所上市委将于9月3日上午审议芜湖佳宏新材料股份有限公司（下称“佳宏新材”）的首发申请。
这已是佳宏新材第二次冲击A股上市。该公司2022年6月曾申报创业板IPO，2023年4月过会后却在2024年12月主动撤回，时隔一年转战北交所重新递交申请。
不过，在本次上会前夕，外界对公司的历史沿革权属、经营业绩持续承压、境外业务风险高企等诸多问题让有质疑。
多家“芜湖市电线电缆厂”疑云，工商信息与公司披露信息不符
经济导报财经研究员发行，佳宏新材此前申报材料中关于芜湖市电线电缆厂的表述与公开工商信息存在多处矛盾，集体资产流失的疑点尚未完全澄清。
根据佳宏新材招股书上会稿及此前长江证券发布的辅导第七期进展报告内容：公司股东汪建军、徐忠庭二人为夫妻关系，汪建军1993年3月至1998年6月任职于芜湖市电线电缆厂（集体企业）担任厂长，徐忠庭同期担任该厂总工程师。1998年7月起，二人分别创办芜湖市电线电缆厂（私营独资企业）、芜湖市电线电缆厂（私营企业），后续2002年出资设立佳宏有限也就是佳宏新材的前身时，汪建军的货币出资由其创办的私营独资性质的芜湖市电线电缆厂代为转款注入，徐忠庭则以购置于该私营独资企业的实物进行出资。
申报材料中明确说明，历史上并行存在两个不同性质的芜湖市电线电缆厂：其一为注册号14962511-3的私营独资企业，系汪建军个人出资设立，不存在任何集体资产出资情形，产权权属清晰；其二为注册号514946132-5的集体企业，二者属于完全独立的主体，不存在损害集体资产权益或造成集体资产流失的情形，相关事项已经芜湖市人民政府出具批复文件确认。
但天眼查的信息却与公司申报材料存在多处明显冲突：首先，注册号14962511-3的芜湖市电线电缆厂工商登记属性为集体所有制，1997年5月21日注册，注册资本100万元，法定代表人为汪建军，该企业直至2023年12月才被吊销营业执照，并非申报材料中所称的汪建军个人出资设立的私营独资企业。
其次，天眼查系统内还存在另一家名称完全一致的芜湖市电线电缆厂，工商注册号为340207000000268，2004年12月15日成立，2008年4月21日注销，企业类型为个人独资企业，投资人为曹春燕，并且该企业被列为前述注册号14962511-3的集体企业的主管部门及实际控制人。
但佳宏新材的全部公开申报材料中，对这家同名企业以及投资人曹春燕的身份背景完全没有任何披露说明。除此之外，公司申报材料中提及的注册号为514946132-5的集体属性芜湖市电线电缆厂，目前在天眼查等公开工商查询渠道中完全检索不到任何登记信息。
上述信息差引出了多个核心疑问：实际控制人家族成员在担任集体企业厂长、总工程师的在职期间，就设立了名称完全相同的私营性质芜湖市电线电缆厂，相关操作是否符合当时的国家工商政策规定？是否存在将任职的集体企业的资产、专利、客户渠道、品牌等无形资产，违规转移至自己控制的私营公司的情形？截至发稿，这些疑点仍没有得到佳宏新材的任何回应。
净利连跌两年后有所回升，外销依赖下业绩稳定性存疑
除了历史沿革的争议之外，佳宏新材的持续经营能力也早已引发监管和市场的广泛质疑。2026年1月12日，佳宏新材就收到了北交所首轮审核问询函，监管方面连发八问，直指其生产经营合规性、收入确认真实准确性、业绩下滑风险等核心问题。
从业绩数据来看，佳宏新材已经连续多年出现净利润下滑态势：2022年—2024年，公司净利润分别为7698.06万元、7217.86万元、6689.26万元，下滑趋势明显。2025年，公司净利润为7113.78万元，虽有所回升，但仍没有回到2023、2022年水平。
报告期内公司营业收入虽保持小幅增长，但2024年、2025年的营业收入增长率分别为15.17%和7.33%，2025年营收增速仅为前一年的一半，呈现明显滞长状态。同时公司综合毛利率从报告期初的45.93%持续下滑至42.01%，虽然该数据仍远高于同行业可比公司30%左右的平均水平，但也已出现持续侵蚀利润的明确趋势。
值得注意的是，佳宏新材境外销售收入占当期主营业务收入比例始终超过60%，是公司收入和利润的主要来源，其中美国地区收入占营业收入的比例长期维持在16%至20%区间。但自2026年7月24日起，美国对佳宏新材输美产品征收的关税税率直接提高到37.5%，较大程度削弱了公司产品在美国市场的价格优势。北交所此前已在问询函中明确要求公司说明外销收入占比远超行业常规水平的合理性、境外业务的可持续性，以及外销收入与海关报关数据、出口退税、运保费、结汇等相关数据的匹配性，境外收入真实性已经被监管重点关注。
此外公司应收账款规模持续高企，报告期各期末账面价值从8482.15万元一路飙升至1.38亿元，占营业收入的比例从24.35%增长至32%，经营性现金流净额与净利润的比值从2023年的1.06降至2025年的0.87，大量利润停留在账面上并未转化为实际现金流入。其中公司参股的加拿大品牌商Drexma作为报告期内前五大客户之一，公司不仅向其提供了显著的价格折扣，设置了长达提单日起7个月的超长信用期，截至2026年3月末，该客户的期后回款比例仅为31.19%，客户库存比例长期维持在50%以上，2024年甚至高达81.93%，相关关联交易的合理性也已经收到交易所的二轮问询。
内控合规瑕疵频发，家族企业特征明显
佳宏新材的内控体系健全性也饱受质疑。报告期内公司曾发生生产安全事故造成1人死亡，公司及主要责任人员被主管部门作出行政处罚。同时还存在合同管理瑕疵、研发程序及记录不规范、期间费用处理跨期、第三方回款等多项财务内控不规范问题。知识产权层面，公司早年曾因侵犯丹佛斯公司发明专利权被起诉，一审判决部分产品侵权并判令赔偿，披露的六项核心技术中有半数未取得专利授权，仅以“保密防止技术泄密”作为解释，难以完全打消市场疑虑。此外公司过往还与加拿大客户产生合作纠纷，连续两年产生高额境外律师费和赔偿费用，直至2022年初才签署和解协议终止仲裁。
从股权结构来看，佳宏新材股权高度集中，实控人徐楚楠直接持有公司70.53%股份，其母汪建军直接持有7.92%，二人通过直接持股与合伙平台间接控制合计81.88%的股份，上市前还补签了《一致行动协议书》，家族控制特征十分明显，市场普遍担忧该治理结构可能导致中小股东利益被侵害、信息披露不透明等潜在风险。
来源：经济导报
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