茅台“中考”成绩出炉 继续领跑白酒行业

营收净利双增的2015半年报一出，贵州茅台无疑再次保持行业内领先地位。

8月27日晚间，贵州茅台(600519)发布2015年半年度报告。报告期内，公司共生产茅台酒及系列产品基酒24487.42吨;实现营收157.79亿元，同比增长10.17%;实现归属于上市公司股东的净利润78.88亿元，同比增长9.11%;其中，茅台酒实现营收153.35亿元，同比增长11.49%。基本每股收益6.91元。

在行业深度调整的今天，贵州茅台营收与净利两项关键指标10%左右的正向增长速度，让业内人士无不感叹超出预期。此前，茅台方面将2015年全年增长目标象征性定为1%，而半年的成绩表明，茅台在未来几年有望保持5%以上的业绩增速，行业龙头地位更为巩固。

　　业绩稳定凸显行业龙头地位

贵州茅台半年报出炉后，银河证券分析师李琰认为，因15 年春季较晚，公司一季度业绩同比增长较好，到二季度淡季回归至与去年基本持平，预计公司今年整体的业绩表现将较为平稳。

在半年报中，贵州茅台也坦承，2015 年上半年，公司董事会严格按照《公司法》、《证券法》等法律规定及公司《章程》赋予的职权，严格执行股东大会各项决议，坚持主基调、主战略，坚守发展、生态和安全三条底线，沉着应对行业持续深度调整的艰难局面，紧紧围绕董事会年度目标任务，扎实开展工作，企业呈现出稳中有升的良好态势。

在分析了茅台半年报后，不少业内人士发现，截至今年6月底，贵州茅台方面被誉为蓄水池的预收货款约23.37亿元，较年初增加8.61亿元，同比上涨58.33%。

这证明贵州茅台的市场销售表现符合市场向好预期，根据过往销售经验，旺季热销市场的经销商预期在每年10 月份之后就有望完成全年茅台酒的所有计划内销售配额。考虑到中秋国庆的到来，下半年将步入行业销售旺季，公司无论采取何种措施(维持计划外配额销售或地区间调货)都将利好其产品顺利动销，因此，贵州茅台下半年的市场表现可期。

一位不愿具名的业内人士估算认为，茅台上半年的销量真实增长数据应在15%左右。齐鲁证券分析师胡彦超也表示，通过调研经销商评估的数据来看，茅台销量的增长在15%左右，高于半年报披露的10.17%，净利润的增长基本符合预期。

胡彦超解释称，从渠道商调研的情况来看，深圳、北京、上海均有20%左右的销售增长，八月中旬深圳大多数经销商完成全年70%以上的销量(1-6 月份增长快，7-8 月份增长慢)。从渠道的库存来看，目前渠道商的库存普遍1 个月左右，部分的经销商库存不足半个月，甚至有断货的情况，库存总体较去年要低。综合评估下来我们认为茅台1-6 月份的真实销量增长大于15%。

“我们继续看好茅台的长期投资价值，是少数拥有长期竞争力和持续稳健成长能力的稀缺标的。”胡彦超同时预测：“从经销商调研的情况来看，公司真实销量要大于预期，在三公消费的限制下，政务消费大幅萎缩，随着渠道的下沉以及商务消费的崛起，我们认为未来3-5 年，茅台酒每年依旧能够做到5%以上的销量增长。”

在白酒行业深度调整的背景下，营收净利的双线增长，加上处于高位的预收款，茅台的行业龙头地位进一步凸显，同时为下一阶段的业绩增长埋下了伏笔。

　　行业调整茅台引领酒业走出低谷

在宏观经济低迷、消费需求不振以及行业深度调整的背景下，贵州茅台在行业内率先进行了全方位的战略转型。茅台希望通过转型调整实现行业突围，一是体制模式转型带动发展转型;二是营销战略转型带动发展转型;三是营销方式转型带动发展转型。

在体制转型方面，茅台方面针对系列酒拿出了混合所有制改革的方案。按照规划，茅台将拿出39%的股权进行股改，其中15%用于引进全国大型连锁超市，12%用于经销商激励，最后择机上市。

在营销转型方面，茅台希望打造大茅台品牌集群，其中包括1个世界级核心品牌(茅台)，3个战略品牌(华茅、王茅、赖茅)、3 个重点品牌(汉酱、仁酒、王子)，若干个区域品牌，支撑起大酱香战略版图。

在营销方式方面，茅台基于多年来建立的覆盖全国的营销网络及渠道体系，探索以“互联网+”等为代表的创新销售模式。国台君安证券食品饮料行业分析师胡春霞指出，贵州茅台今年上半年实施强化渠道管控，有助于稳定渠道体系、力保基业长青，在800元以上价位段已无竞争对手。

在白酒行业这轮漫漫调整中，贵州茅台始终保持行业领先优势，今年上半年的业绩赛跑则更加凸显行业当下的加剧分化。早前，贵州茅台考虑到行业增长放缓以及基数较大，将2015年营收的增长速度定在1%。

而在体制、营销等方面诸多转型举措带来的效果是积极的，截至2015年7月31日，共计销售茅台酒及系列酒同比上升32%;销售额同比增长28%。其中，营销公司销售茅台酒同期增长34%，销售额同期增长29%，完成全年计划的60%;酱香公司销售系列酒同比上升24%，销售额同比增长5%，完成全年计划25%。

数据显示，2014年1月～12月，主要经济效益汇总的全国酿酒行业规模以上企业总计2602家，其中亏损企业327家，企业亏损面高达12.57%。规模以上企业累计完成产品销售收入8778.05亿元，同比增长5.85%;累计实现利润总额976.17亿元，同比下降7.44%;上缴税金830.81亿元，同比下降1.97%;亏损企业累计亏损额44.71亿元，同比增长6.21%。

从数据来看，行业的不景气状况可见一斑。从贵州茅台经营数据来看，各项指标都显示出良好的回暖态势，业内人士认为，行业龙头茅台将率先引领行业走出低谷。

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